以下是分析的第二部分
酋長球場帶來的比賽日收入在迅速增長。過去十年，這一收入長期維持在約1億英鎊，但上賽季已經躍升至1.539億英鎊。在英格蘭，只有曼聯的比賽日收入更高。
上賽季，阿森納在酋長球場的比賽日收入位列歐洲第三。球隊多進行了五場主場比賽，其中包括三場歐冠比賽。同時，女足在2024-25賽季在酋長球場多踢了七場比賽，使其比賽日收入從440萬英鎊增長到590萬英鎊，遠遠高于其他女子足球俱樂部。總體而言，阿森納比賽日收入同比增加2220萬英鎊，增幅17%。
歐足聯數據顯示，上賽季阿森納每場主場比賽收入達到510萬英鎊，在歐洲排名第三，僅次于皇家馬德里和巴黎圣日耳曼。兩年內增長了19%，而酋長球場整體比賽日收入在這兩年增長了50%。在俱樂部支出越來越受收入限制的背景下，這一增長來得正是時候。
競技成績會影響所有收入來源，但阿森納對轉播收入的依賴正在下降，這在成績下滑時提供了一定保障。在英超，只有他們和其他“Big 6”俱樂部的轉播收入占比低于總收入的一半。
工資支出上升是足球行業的普遍現象。上賽季阿森納員工總工資達到3.468億英鎊，同比增長1900萬英鎊（6%）。這一增長遠低于前一年的大幅上漲，當時由于引進賴斯、哈弗茨、廷貝爾，以及為薩卡、薩利巴、厄德高等球員續約，工資總額增加了9300萬英鎊（40%）。
2025年夏天的引援以及薩卡、薩利巴、加布里埃爾的新合同，很可能會讓本賽季工資支出進一步上升，尤其是在阿森納贏得英格蘭或歐冠冠軍的情況下。不過在上賽季，阿森納的工資支出在英格蘭排名第四（若算上曼聯的解約成本則為第五），在歐洲排名第八。從這一角度來看，球隊最終獲得英超亞軍并打進歐冠半決賽，實際上屬于“超額完成任務”。
事實上，這是阿森納連續第三個賽季聯賽排名高于其工資支出排名，此前五年中他們有三年表現低于工資水平。
過去三個賽季，阿森納在爭冠中輸給的對手，其工資支出都高于他們。上賽季冠軍利物浦的工資總額達到4.28億英鎊，比阿森納高23%（當然，利物浦的非球員員工人數也多出200多人）。
更關鍵的是阿森納與曼城之間的差距。在2022-23和2023-24兩個賽季，阿森納爭冠時面對的是工資支出超過4億英鎊的曼城。上賽季曼城雖然排名第三，但情況依舊類似。
不過，曼城的財報并不能直接拿來比較。由于他們屬于城市足球集團（CFG）多俱樂部體系，約6000萬英鎊的成本計入集團其他公司，但實際上服務于曼城的足球業務。
歐足聯報告將這些成本全部計入后，曼城的工資支出優勢更加明顯。上賽季曼城工資支出比阿森納高1.21億英鎊，2023-24賽季高1.48億英鎊，而在2022-23三冠王賽季更是高出2.47億英鎊——超過阿森納的兩倍。如此看來，當時阿爾特塔的球隊僅落后曼城5分，理應得到更多贊譽。
隨著收入增長快于工資增長，阿森納工資占收入比例降至50.1%，創八年來新低，在英超屬于第五低（若算曼聯解約成本則為第四）。
盡管這一比例下降，但俱樂部運營結果仍然是虧損6500萬英鎊。即使加回1520萬英鎊的一次性球員減值費用，扣除球員交易利潤后的基礎運營虧損仍約5000萬英鎊。
這一情況看起來有些奇怪，而原因在于“其他運營成本”增加了5290萬英鎊（36%）。上賽季運營成本總額超過2億英鎊，三年內增長了1.267億英鎊（171%）。
足球行業整體成本都在上漲，這與經濟通脹和比賽數量增加有關。賽程越密集，履行比賽義務的成本就越高，尤其是需要頻繁進行歐洲客場比賽的俱樂部。
阿森納并不是唯一成本上升的俱樂部。歐足聯報告顯示，2024-25賽季運營成本增加超過4200萬英鎊的俱樂部共有五家：皇馬、巴薩、切爾西、阿斯頓維拉以及阿森納。
上賽季阿森納比賽更多，員工更多，支出自然增加。但增長幅度之大仍然值得關注，而俱樂部財報對運營成本缺乏透明度——歐足聯甚至認為現行財務報告標準不足以理解俱樂部成本結構——也需要進一步審視。
為了解釋這一現象，The Athletic嘗試重新整合阿森納控股公司旗下的企業結構。阿森納控股有限公司下共有17家公司，其中5家為休眠公司，還有若干控股實體，以及負責男隊、女隊、酋長球場管理等具體業務的公司。
這項重新整合雖然并不完美，但具有一定參考價值。
不出意外，大部分運營成本都來自阿森納足球俱樂部有限公司（AFC），即負責男隊和大部分俱樂部運營的實體。過去十年，集團90%的“其他運營成本”都出現在這里。
上賽季AFC的運營成本達到1.571億英鎊，同比增加2380萬英鎊。其中350萬英鎊來自零售成本上升，其余約2000萬英鎊的來源則未披露。
更奇怪的是，AFC在集團運營成本中的占比從過去平均90%下降到78%。集團其他公司的運營成本從1460萬英鎊上升至4370萬英鎊。女足支出增加僅解釋了380萬英鎊，這意味著仍有2530萬英鎊增長發生在其他地方。
根據酋長球場管理公司（ASMC）的財報，該公司運營成本在2024-25賽季增加1430萬英鎊。但即使全部計入集團層面，仍有約1100萬英鎊成本來源不明，再加上AFC內部增加的2000萬英鎊。
阿森納在發布財報時解釋稱，運營成本大幅增長是由于“比賽舉辦成本上升、為實現更高收入所產生的直接成本、部分遺留地產事務以及通脹壓力”。
前兩項原因部分已經解釋。地產相關公司成本并不高，但Highbury Holdings Limited延長了會計周期，因此尚未發布最新財報。至于通脹因素，很難單獨解釋如此大規模的增長。
還有一個不可避免的信息空白：在17家公司中，有一家注冊在美國特拉華州，因此無需公開財務數據。這家公司AOH-USA LLC負責數據管理業務，包括阿森納2012年收購的StatDNA數據分析公司。理論上額外成本可能在那里，但若要解釋差額，其成本必須在一年內增長五倍，可能性不大。
The Athletic就此向阿森納提出問題，但俱樂部拒絕發表評論。
運營成本的上升自然會影響盈利能力。阿森納之所以上賽季接近盈虧平衡，很大程度上依賴超過8000萬英鎊的球員出售利潤，而2025-26賽季他們幾乎沒有通過出售球員獲得類似收入。
不過需要注意的是，歐足聯在2023年推出、英超將在下賽季執行的“陣容成本規則”（SCR）鼓勵俱樂部增加收入，即使利潤率不高。SCR以營業收入為基礎，而運營成本不計入計算，因此俱樂部有動力采取增加收入的策略。
是否所有俱樂部都在這樣做尚不清楚，但運營成本大幅增加與SCR實施時間重合，可能并非巧合。
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